Çin'in Enerji Piyasasına Dönüşü Bir Sonraki Küresel Fiyat Şoku Olabilir

Aylardır Çin'in petrol ve LNG ithalatına yönelik iştahının azalması, zaten gergin olan küresel enerji piyasaları üzerindeki baskının bir kısmının hafiflemesine yardımcı oldu. Ancak Pekin'in mevcut stratejisinin zayıflayan talepten ziyade, İran savaşı ve Orta Doğu tedarik rotalarını çevreleyen artan riskler karşısında temkinli olmaya yönelik olduğu görülüyor. Çinli alıcılar daha güvenli ve potansiyel olarak daha ucuz kargo fırsatlarını beklerken stoklarını azaltıyor, rafineri faaliyetlerini yavaşlatıyor ve spot alımları erteliyor. Küresel piyasalar için sorun, bu dengeleme eyleminin Çin'i uluslararası enerji piyasalarına daha agresif bir şekilde geri itmeden önce yalnızca sınırlı bir süre kazandırabilmesidir. Çin'in ham ithalatının Mayıs ayında 2016'dan bu yana en düşük seviye olan günde yaklaşık 6,6 milyon varile düştüğü bildirildiğinden rakamlar dikkat çekici.

İthalat rakamları zaten ciddi bir daralma gösterdi; bu da yıllık yaklaşık %20'lik bir düşüşle 2022 ortasından bu yana en düşük seviyeye işaret ediyor. Çin'in bağımsız rafinerileri, yalnızca yüksek ham fiyatların marjları yok etmesi nedeniyle üretimlerini keskin bir şekilde kıstı. Şu andaki ana neden, Çinli alıcıların önceki yıllardaki düşük petrol fiyatları sırasında biriktirilen stratejik ve ticari stoklara büyük ölçüde güvenmeleridir. İndirilen bu envanter artık küresel petrol piyasalarındaki tek ve en önemli gizli dengeleyici olarak görülmelidir. Geleneksel ve tarihsel rakamlara ve verilere dayanan küresel piyasalar, Hürmüz'deki aksaklıkların Körfez'deki önemli ihracat kapasitesini ortadan kaldırmasının ardından petrol fiyatlarında tam ölçekli bir patlama bekliyordu. Ancak Brent, varil başına 150 doların üzerindeki panik zirvelerinden savaşa doğru geri çekilirken tam tersi oldu.

100-110$ aralığı. Bunun tek nedeni Çin'in piyasadan çekilmesiydi. Pekin, beklendiği gibi denizden taşınan kargolar için agresif bir şekilde rekabet etmek yerine, yaklaşık 1,4 milyar varil olduğu tahmin edilen depolanmış varilleri tüketerek şoku içeride etkili bir şekilde absorbe etti. Artan sayıda analist artık Çin'in şeffaf olmayan stratejik rezervlerinin kamuoyunda kabul edildiğinden çok daha agresif bir şekilde kullanıldığına inanıyor. Bu, fiyatları istikrara kavuşturan aynı mekanizmanın yakında tersine dönebileceği ve oldukça yükselişe geçebileceği anlamına gelebilir. Çin'in ithalatı süresiz olarak azaltırken aynı zamanda endüstriyel faaliyeti, havacılığın toparlanmasını, petrokimya operasyonlarını ve askeri-enerji güvenliğini sürdürmesi gibi bir seçenek yok.

. Çin'deki mobilite göstergelerine bakıldığında, bunların şu anda nispeten sabit kaldığı görülüyor; bu da gerçek son kullanıcı tüketiminin ithalatla aynı hızda çökmediği anlamına geliyor. Bu boşluk ancak stokların tükenmesiyle kapatılabilir. Piyasalar önümüzdeki üç ayın kritik olacağının farkına varmaya başlamalı. Pekin, Hürmüz risklerinin yapısal olarak hafiflediği sonucuna varırsa veya hatta kısmen hafiflediğini algılarsa, Çin devlet firmaları ve rafinerileri büyük olasılıkla agresif bir şekilde pazara yeniden girecek. Kış talebi öncesinde ve olası fiyat artışlarına karşı stokları yeniden oluşturacaklar. Bunun bazı göstergelerini, temkinli normalleşmeye işaret eden son tanker hareketlerinde görmek mümkün. Irak ham petrolünü taşıyan Çin'e bağlı VLCC'ler, İran kontrolündeki transit düzenlemeleri kapsamında Hürmüz'ü başarıyla geçti

Katar'dan gelen LNG yükleri yeniden Çin'e doğru hareket ediyor. Sinopec'in kiraladığı kargolar da yeniden hareket etmeye başlıyor. Bu yeniden girişin zamanlaması jeopolitik gelişmelere ve piyasa sinyallerine bağlı olarak önümüzdeki birkaç ay içinde olabilir. Pekin'in krizin bittiğine inandığını bile düşünmeyin, çünkü bu sadece gerçekte Çin'in seçici satın alma fırsatlarının yeniden açıldığına inanabileceğini gösteriyor. Küresel pazarlar için olduğu kadar Çin için de bu ayrım çok büyük önem taşıyor. Çin'in Haziran-Ağustos 2026 için muhtemel stratejisi kriz öncesi tüketim kalıplarına dönüş değil. Aşamalı bir stratejik ikmal kampanyasıdır: Doğal gaz ve LNG piyasalarına bakıldığında Çin'in önemi de aynı şekilde ortaya çıkıyor. Pekin, Hürmüz krizinin tırmanmasından bu yana LNG ithalatını önemli ölçüde azalttı.